INTERCAM BANCO. Reporte 4T23 Gentera Perspectiva positiva para 2024

En 4T23 Genera registró un crecimiento de cartera de crédito de 21.4% a/a y un crecimiento en utilidad neta de 48.6% a/a. Los resultados estuvieron en línea con nuestros estimados. De forma positiva, destacamos la guía de la compañía para 2024, en donde esperan un crecimiento de entre 18%-20% en cartera de crédito y de entre 17%-20% en utilidad por acción. Por otro lado, la administración propondrá a su asamblea el pago de un dividendo correspondiente a 40% de las utilidades de 2023, que equivale a P$1.2 por acción, representando un rendimiento de 4.9% al último precio. Mantiene buen crecimiento en cartera La cartera de crédito a nivel consolidado aumentó 21.4% a/a, por subsidiaria, los crecimientos fueron los siguientes: Banco Compartamos México +30.8% a/a; Compartamos Perú +3.3% a/a y ConCrédito +13.1% Cabe mencionar que los resultados de la subsidiaria peruana incluyen el efecto de la apreciación del peso. Excluyendo lo anterior, hubiera crecido 15.6% a/a. La morosidad cerró 2023 en 3.44%, prácticamente estable respecto a 2022 cuando fue de 3.46%. El margen financiero aumentó 13.7% a/a, principalmente por el efecto del crecimiento en cartera, que contrarrestó el efecto del mayor costo de fondeo. En Compartamos Banco (México) el costo de fondeo fue de 10.7% vs 8.8% en 4T22. En Perú, el costo de fondeo fue de 7.6% vs 7.1% en 4T22. La mayor parte del fondeo de Gentera es a tasa variable. Las estimaciones preventivas por riesgos aumentaron 37.5% a/a, debido a reservas extraordinarias generadas por el impacto del Huracán OTIS en Acapulco. Con lo anterior, el margen ajustado creció 9.0% a/a. Los gastos operativos aumentaron 16.8% a/a, lo que se explicaría en buena medida por el crecimiento en la fuerza de ventas, con lo que la empresa busca aprovechar oportunidades de crecimiento. El número de empleados de Gentera creció 14.5% a/a. El ROE se ubicó en 18.0%, un mayor nivel respecto al 13.1% de 4T22, aunque por debajo del 20.5% de 3T23. Consideramos que la perspectiva para 2024 es positiva, lo cual estaría implícito en la guía de resultados de la empresa para 2024. Gentera ha incrementado el gasto en personal con la finalidad de aprovechar las oportunidades de crecimiento, ya que ante las dificultades que atraviesan otras entidades financieras con las que compite, la empresa se encuentra bien posicionada para ganar mercado. Consideramos que una métrica relevante a seguir será la cartera por empleado y por cliente, las cuales al aumentar mitigarían el impacto en costo del mayor número de empleados. Otro elemento positivo es que, contrario a otros bancos, Gentera tienen una sensibilidad negativa del MIN a tasas de interés debido a que cerca de 80% de su fondeo es a tasa variable y su tasa activa no es sensible a la tasa de referencia, por lo que sería defensiva en una eventual baja en tasas. Revisamos al alza nuestros estimados para 2024, con lo cual llegamos a un Precio Teórico de P$29.8 por acción y cambiamos nuestra recomendación a COMPRA.