Nuestras
conclusiones. Esperamos que la compañía reporte menores márgenes brutos en el
4T15 que hace un año, pero que las VMT se mantengan. En Walmex México, el
aumento de las VMT a semanas comparables durante agosto (+6.7% anual) fue
superior al de julio (+5.4%), con un incremento del 6.7% del ticket promedio
pero con una ligera contracción del tráfico (-0.8%). El aumento de 5.9% de las
VMT durante agosto enfrentó una base comparativa más difícil de +3.5% y estuvo
por encima de nuestro estimado de +3.9% para el 3T15. Reiteramos nuestra
recomendación de Neutral para las acciones de Walmex, a pesar de los mejores
resultados del formato Sam´s Club.
Las
ventas totales subieron 11.3% anual durante agosto. En México, las ventas
crecieron 7.8% anual, y 32.9% en Centroamérica. En México:
-
Las VMT de agosto aumentaron 5.9%, una ligera contracción frente al +6.0% en
julio, pero frente a una base comparativa más difícil. En agosto de 2014, las
VMT de Walmex subieron 3.5%, y aumentaron 0.8% en julio de ese año.
-Las
VMT a semanas comparables aumentaron 6.7%, un aumento vs. +5.4% en julio.
Creemos que las ventas a semanas comparables son el indicador más fiable, al
estar menos impactadas por el efecto calendario.
-
El ticket promedio en agosto aumentó 6.7% anual, superior al +6.0% en julio. El
tráfico promedio se contrajo ligeramente, -0.8%, también en términos anuales.
En
Centroamérica, las VMT en agosto aumentaron 3.2%, un incremento frente al +3.9%
en julio, y vs. +7.6% de hace un año.
Implicaciones.
Reiteramos nuestra recomendación de Neutral. Walmex cotiza a 25x el múltiplo
P/U estimado para 2016. Desde 2007, Walmex ha cotizado a un promedio de 25x el
múltiplo P/U proyectado a 12 meses. A nuestro PO, Walmex cotizaría a 26x el
múltiplo P/U proyectado para 2016.
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