Nuestras conclusiones. Los resultados de
Volaris en el 3T15 parecen sólidos, con un aumento del EBITDAR (utilidad antes
de financiamiento, impuestos, depreciación, amortización y rentas) ajustado de
96% anual, un cuarto trimestre consecutivo de flujo de efectivo de operación
positivo y un margen operativo de 20.7% que prácticamente convierte a la
compañía en un caso único. Continuamos prefiriendo claramente participar en el
crecimiento del tráfico aéreo mexicano a través de Volaris en lugar de con los
operadores mexicanos aeroportuarios, ya que los retornos de estas últimas
compañías están limitados. Estos resultados de Volaris (con recomendación de
Compra) deberían respaldar a sus acciones en las negociaciones de hoy martes
por la mañana.
Resultados del 3T15. Volaris reportó una
utilidad diluida en el 3T15 de P$1.14 (US$0.67 por ADR) vs. nuestra expectativa
de P$0.63 por acción (US$0.38), el consenso de P$0.59 (US$0.36) y P$0.34
(US$0.26) en el 3T14. El EBITDAR ajustado de la aerolínea fue de P$2,121
millones, 71% por encima de nuestra expectativa. Por debajo de la línea del
EBITDAR, una considerable ganancia cambiaria impulsó las utilidades (estimamos
que esta ganancia equivalió a P$0.38 por acción, después de impuestos). Sin
embargo, el flujo de efectivo de operación de Volaris fue de P$243 millones, un
resultado marcadamente superior al gasto de efectivo de operación de P$42
millones en el 3T14. La disposición de refacciones rotables, mobiliario y
equipo, y los reembolsos de por adquisición de aeronaves contribuyeron a un FLE
de P$329 millones durante el trimestre.
Implicaciones. El comunicado de Volaris
mencionó que los ingresos por asiento milla disponible (TRASM, por sus siglas
en inglés) aumentaron 5.4% anual en pesos. La aerolínea añadió que la mejora se
debió a una recuperación de las condiciones de precios en el mercado nacional,
así como a la implementación de nuevos precios en los productos de otros
ingresos por servicios, y nuevos productos. Tomando en cuenta que estas sólidas
tendencias excedieron nuevamente las expectativas del mercado, también es
concebible que los estimados del consenso para 2016 de Volaris sean demasiado
bajos.
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